本文為黑色產業研究服務部《周報觀察》精簡版，原文已于上周六（5.14）發出。

4月金融數據超預期下降，凸顯疫情繼續打壓市場預期。從中期來看，經濟繼續下行壓力不減。4月份，以美元計價，中國出口額同比僅增3.9%，前值為14.7%，外需景氣度有所回落。海外流動性繼續收縮，對國內經濟政策和經濟增長的負面外溢效應明顯。此外，人民幣兌美元匯率大幅下跌，截至5月13日收盤已跌至6.78，資本流出現象比較明顯。中國在全球供應鏈中的地位也在受到挑戰。

此外，疫情防控力度加大。預計疫情對消費、基建和房地產造成的不利影響將持續。

短期內從成本支撐以及產量增長放緩的角度考慮，鋼價未必會出現大幅下滑。目前隨著鐵礦和焦炭價格下跌，廢鋼對鐵水的性價比降低，短流程無縫厚壁鋼管廠家對厚壁無縫鋼管產量貢獻心有余力不足，疊加長流程鐵水產量逐步筑頂，厚壁無縫鋼管供應量料難以大幅增加。同時也必須看到，長流程企業并非大規模主動減產，只是伺機而動。

原料成本繼續松動。近期若以120美金的鐵礦以及4輪下跌后的焦炭價格來計算，在厚壁無縫鋼管市場信心猶疑觀望的影響下，4500-4600元/噸或是短期螺紋鋼成本的支撐區間。尤其本周市場情緒可能會受“上海疫情好轉，解封后需求復蘇”的情緒帶動，導致鋼價階段性反彈。但需注意疫情仍在各地反復，反彈高度或將相對有限。

上周上海螺紋現貨價格環比跌50元/噸至4880元/噸。期盤 10合約波動更大，從4750元/噸高點跌180元/噸至4530元/噸，觸及上述核算的成本支撐線，盤面亦在該位置附近出現反彈。

但本周從全國來看，除華東外其他城市陸續有疫情爆出，防疫政策從嚴，疊加華南降雨，實際需求改善有限，所以預計價格反彈幅度受限。

上周鋼鐵成材期現齊跌，廢鋼也難獨撐，但跌勢相對較緩。上周獨立電弧爐無縫厚壁鋼管廠家普遍虧損嚴重，電爐螺紋周產量較上周減少1.5萬噸至32.23萬噸。當前廢鋼價格高于鐵水成本，在焦炭有第三輪甚至第四輪提降預期下，后期鐵廢價差將進一步擴大，打擊長流程無縫厚壁鋼管廠家用廢積極性。調研表明，收廢問題持續，加工廢鋼供應捉襟見肘，廠庫與社庫低庫存難解，所以廢鋼價格難有深跌。

隨著華北地區廠庫壓力有所緩解，上周熱卷產量小幅增加。由于SG本周開始軋線檢修，預計本周熱卷產量下降5萬噸至322萬噸/周。雖然目前無縫厚壁鋼管廠家利潤處于虧損邊緣，但從調研的情況來看，無縫厚壁鋼管廠家減產的可能性并不高，主要有三點原因：1. 焦炭仍有提降預期，成本下行導致無縫厚壁鋼管廠家不愿輕易減產。2. 從去年壓減產到今年冬奧會和殘奧會，無縫厚壁鋼管廠家一直被動減產，現在主動減產動力不足。3. 市場份額搶占激烈，主動減產意味著放棄戰場。需求方面雖然熱卷成交好于螺紋，但投機情緒較為一般，下游端除了管廠行業利潤有所回升，補庫較多以外，其他行業仍以按需補庫為主，囤貨意愿不強。

總體來看，熱卷基本面較弱，全國價格可能在未來震蕩下行。但疫情核心區的上海熱卷處于全國價格洼地，在全國價格震蕩下行的背景下，上海地區熱卷價格或有小幅反彈。

上周礦價窄幅震蕩，截至上周五青島港PB粉現貨價格929元/噸，較上周五下跌11元/噸。因美國通脹壓力居高不下，聯儲加息甚囂塵上，海外看空情緒蔓延，疊加國內預期受挫，上周鐵礦掉期下跌9%，遠大于國內現貨價格3%的跌幅。

目前因港口持續大幅去庫，并且無縫厚壁鋼管廠家有剛性補庫需求，鐵礦石現貨價格在900元/噸附近有較強支撐。當前上海疫情臨近尾聲，下游需求邊際恢復，但華南雨季和4月份房地產數據的發布或對需求和情緒有干擾，本周礦價走勢或處于小幅震蕩偏強走勢。

雖然焦炭供需難言根本寬松，但鋼價下跌壓力逼迫雙焦繼續讓利。在鋼鐵終端需求未見明顯起色前，焦炭行業利潤預計將持續收縮，價格有持續下行壓力

無縫厚壁鋼管廠家壓價雙焦的核心是向煤礦要利潤：無縫厚壁鋼管廠家在控制焦炭到貨量的同時，焦企也在同步控制到貨焦煤。煤礦競拍流拍比例從4月第三周的1.5%逐步擴大至上周的50.4%，目前仍未見明顯好轉。但需要注意，一味地控制雙焦到貨導致下游低庫存狀態將是隱患，一旦有需求回升的跡象，將存在價格階段性回升的可能性。

動力煤近期受到政策端密集關注，上周發改委頻頻發文對煤炭價格進行引導。當前秦港Q5500動力煤港口價格1260元/噸，超過4月底價格司要求的合理上限價格1155元/噸。但五月下游補庫需求導致銷售旺盛，疊加大秦線檢修下貨源偏緊，動力煤價格仍有支撐。

動力煤價格在基本面來看易漲難跌：1.按照發改委價格司要求，秦皇島港動力煤下水煤價格上限1155元/噸，較之前900元/噸的限價提高255元/噸，市場中樞價格實際上移；2.國際能源形勢依然緊張，全球多國加入“搶煤” 大軍，進口煤價格水漲船高，內外價差倒掛，進口增量有限；3.國內保供政策加大中長協供應力度，擠壓市場貨源。雖然基本面對價格有支撐，但預計動力煤價格*在當前政策引導下穩中偏弱運行，下跌程度有限。

作者：上海鋼聯黑色產業研究服務部

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