政策面利好不斷，但受疫情影響，建筑厚壁無縫鋼管下游工地復工緩慢，據我網對北京275個下游施工項目調研，資金面依然緊張、疫情造成短期運輸受阻、下游工地防疫排查暫停采購等原因，樣本供應商暫停供應的項目數量占比69.84%。市場情緒也收到較大的打擊，5月北京市場建筑厚壁無縫鋼管價格持續下挫，大螺紋從月初的5100元/噸跌至4800元/噸，跌幅達300元/噸。在下跌趨勢中，能否利用期貨保護現貨庫存風險，下面是我們跟蹤的幾個重要的期貨模型。

期貨大幅貼水 反套彌補現貨損失

黑色系期貨五大品種，從整體走勢看，只有鐵礦10合約呈現寬幅震蕩的走勢，其余品種螺紋、熱卷、焦煤、焦炭10合約都是下跌趨勢。從基本面來看，我們我們認為鐵礦、煤焦并不具備連續下跌的風險。印度政府于5月22日調高其鐵礦石的出口關稅，不同鐵品位和品種的鐵礦石出口關稅上調45%-50%不等，2022年1-4月印度鐵礦進口量536萬噸，同比減少71%，該政策整體影響較小，但對情緒面有較好的提振。焦炭經過三輪提降落地，繼續下跌空間有效。

從螺紋10合約看，期螺率先下跌后，現貨也完成了補跌，風險已經得到較大的釋放。目前無縫厚壁鋼管廠家螺紋鋼生產成本多在4750元/噸左右，現貨反彈較弱，除了需求的原因，還有市場信心缺失。受疫情影響，市場活躍度低，現貨的彈性較小，整體制約了反彈的空間。在這里我們可以考慮反套的操作，即賣出現貨，靠近4500點買入期貨以彌補現貨損失、降低庫存風險，不能突破4700點可以考慮減倉，滾動操作。

逢低做多盤面卷螺差

從盤面卷螺差的歷史走勢看，當出現大于300點和靠近0軸附近的位置，都有波段操作的機會。從下圖可以看到，2022年3月國際疫情蔓延，疊加俄烏問題，無縫厚壁鋼管廠家板材出口接單火爆，雖然疫情對國內市場需求也有一定沖擊，但受取暖季和冬奧會限產影響，此時品種強弱并未明顯分化。俄烏問題引發的出口大增，唐山疫情爆發對板材產量的影響，激化了盤面卷螺差一度沖擊369高點后回落，此時就是做空卷螺差的機會。

我們知道，2210合約螺紋鋼由之前的過磅交割改為理計交割，而10合約熱卷交割仍為過磅。這樣當前盤面卷螺差折算成螺紋過磅的話，實際已經是負值。為何盤面卷螺差會持續低位。最主要的原因是疫情對板材需求的影響大于建筑厚壁無縫鋼管，家電、汽車等制造業和物流修復都需要一個相對長的時間，而對比建筑業產銷，從上游無縫厚壁鋼管廠家到下游工地可以最快的垂直到達，快速實現。在經濟下行周期，制造業表現低迷，為穩增長建筑業表現會相對好些，此時螺紋相對熱卷稍強，盤面卷螺差持續縮小。

政策底已顯，在穩增長、促銷費的政策指引下，物流逐步順暢，制造業有序恢復。中旬開始，整車企業復工加快，部分企業產能利用率恢復到5-6成，5月底有望接近正常水平。為促進居民消費，出臺了減征部分乘用車購置600億元，各地增加購車指標、給予資金補貼等促銷政策，制造業需求穩步回升。故我們有理由推演5-6月份盤面卷螺差也會出現圓弧底的走勢，逢低做多盤面卷螺差會有較好的操作機會。

螺紋鋼盤面利潤繼續趨弱運行

由于原料價格的居高不下，無縫厚壁鋼管廠家現貨生產基本處于虧損中，據我網調研，本周五大品種產量992.64萬噸，環比下降16.08萬噸，其中螺紋鋼產量環比下降15.01萬噸，產量下降主要為螺紋鋼，其中短流程無縫厚壁鋼管廠家虧損，占比較大。無縫厚壁鋼管廠家生產積極性也出現了下降，但期貨盤面無縫厚壁鋼管廠家利潤仍保持在350-400左右，見下圖。

鐵礦期貨盤面原料運行強于成材，5月份印度提高鐵礦石出口關稅，疊加巴西受降雨影響，發運量高位回落，價格支撐較強。焦炭維持偏緊平衡的供應，目前主流焦炭產地利潤不高，

增產動力不足，整體供需面偏緊張，預計第四輪焦鋼博弈將加劇。

國家統計局數據顯示，2022年1-4月份，全國粗鋼產量3.4億噸，同比下降10.3%。如果按照2021年粗鋼產量壓減3000萬噸預計，壓減任務基本完成，加上今年整體消費需求減少，很難出現供需錯配的情況，做多無縫厚壁鋼管廠家利潤難有空間。如果出現螺紋盤面利潤跌至“零軸”附近的機會，或有波段做多的機會。

整體操作思路：

1、 反套操作，賣出現貨，靠近4500點買入期貨，不能突破4700點可以考慮減倉，滾動操作。

2、 制造業修復，100以下逢低做多盤面卷螺差。

3、 螺紋盤面利潤跌至“零軸”附近或有波段做多的機會。

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