回顧一季度，雖然冷軋價(jià)格處于單邊上漲行情，但相較之下，在板材品種中，冷軋卻是表現(xiàn)較弱的。自3月份全國(guó)各區(qū)域爆發(fā)新冠疫情以來(lái)，冷軋價(jià)格波動(dòng)不算明顯，品種之間價(jià)差卻出現(xiàn)明顯收窄。下面筆者就圍繞冷、熱軋價(jià)差來(lái)展開(kāi)對(duì)冷軋的一些想法。

一、冷、熱價(jià)差異于常態(tài)化

圖1：分年度冷、熱價(jià)差走勢(shì)圖（單位：元/噸）

大宗商品交易中，熱軋存在期貨交易，因此金融屬性也就更強(qiáng)。而冷軋作為熱軋后端產(chǎn)品，很多時(shí)候價(jià)格調(diào)整不具備主動(dòng)權(quán)，更多的是跟隨熱軋去變動(dòng)，因此冷、熱價(jià)差就一定程度上表現(xiàn)出來(lái)他們之間強(qiáng)弱關(guān)系。從生產(chǎn)流程上來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)流程無(wú)縫厚壁鋼管廠家由熱軋加工至冷軋的成本在550-600元/噸，而短流程民營(yíng)企業(yè)加工成本則更低。

自2020年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，冷軋價(jià)格年內(nèi)上下波動(dòng)幅度超1700元/噸。同樣，冷、熱價(jià)差變化也是相當(dāng)顯著，2020年12月份，汽車(chē)企業(yè)為了沖刺年終訂單產(chǎn)量，整車(chē)產(chǎn)量快速增量，與此同時(shí)市場(chǎng)冷軋用鋼需求明顯提升，刺激市場(chǎng)價(jià)格快速拉漲，冷、熱價(jià)差拉開(kāi)差距，達(dá)到近三年峰值1210元/噸。無(wú)論是價(jià)差過(guò)高或者是過(guò)低，均是異于常態(tài)。2022年的3月，全國(guó)同樣受新冠疫情困擾，而熱、冷軋局面卻也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，價(jià)差低于500元/噸，反應(yīng)出熱強(qiáng)冷弱的現(xiàn)狀，出現(xiàn)這種情況，與供給和需求兩端存在密切關(guān)聯(lián)。

二、無(wú)縫厚壁鋼管廠家產(chǎn)量品種之間產(chǎn)生調(diào)整

圖2：分年度熱軋產(chǎn)能利用率（單位：%）

圖3：分年度冷軋產(chǎn)能利用率（單位：%）

首先，供給端方面，據(jù)調(diào)研顯示，截至2022年5月27日，37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)中，無(wú)縫厚壁鋼管廠家產(chǎn)能利用率為80.87%，能夠從圖2可以觀察到2022年1-5月份，熱軋產(chǎn)能利用率是低于2021年同期水平，因此無(wú)縫厚壁鋼管廠家熱軋產(chǎn)量給到市場(chǎng)的供給壓力是在持續(xù)減弱，對(duì)于熱軋價(jià)格起到了一定的支撐作用。再來(lái)看下無(wú)縫厚壁鋼管廠家的冷軋產(chǎn)能利用率， 2020年與2021年冷軋產(chǎn)能利用率均值分別為77.96%與81.05%。截至2022年5月27日，29家冷軋板卷生產(chǎn)企業(yè)中，冷軋產(chǎn)能利用率為83.04%，從年同比數(shù)據(jù)對(duì)比之下，能夠反映出冷軋產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到相對(duì)飽和狀態(tài)。

從無(wú)縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)效益而言，冷、熱價(jià)差收縮至400元/噸，熱軋的效益是略好于冷軋端，而且熱軋作為冷軋的前端產(chǎn)品，生產(chǎn)時(shí)效性更短。據(jù)了解，在效益最大化的驅(qū)使下，已有部分無(wú)縫厚壁鋼管廠家在對(duì)品種之間產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，伴隨著短期這種價(jià)差現(xiàn)象的存在，后期將會(huì)有無(wú)縫厚壁鋼管廠家繼續(xù)將冷軋端鐵水往熱軋端去進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)移，那么冷軋的供給壓力就有望得到相應(yīng)緩解。

三、汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)雙雙回暖

圖4：分年度乘用車(chē)產(chǎn)量（單位：萬(wàn)輛）

圖5：分年度乘用車(chē)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）

需求端方面，汽車(chē)用鋼作為冷軋需求的重要組成部分，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)一定程度上能反映出市場(chǎng)的需求情況。4月份，乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成99.6萬(wàn)輛和96.5萬(wàn)輛，環(huán)比、同比均是呈下降態(tài)勢(shì)，同比下降幅度分別為41.9%和43.4%。4月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)呈現(xiàn)明顯下降。當(dāng)前月銷(xiāo)量在96.5萬(wàn)輛，為近十年以來(lái)同期月度新低。相比而言新能源汽車(chē)雖然也受到一定影響，但依然高于上年同期水平，總體表現(xiàn)較好。受?chē)?guó)際形勢(shì)影響，芯片短缺問(wèn)題持續(xù)存在，原材料成本上漲等因素對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也造成一定的影響，這也是汽車(chē)行業(yè)當(dāng)前所面臨的困境。但從當(dāng)前乘用車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，隨著一系列幅度更大的減稅降費(fèi)、助企解困等利好政策不斷落地，加之二季度以來(lái)，各地大規(guī)?；üこ剃懤m(xù)開(kāi)工，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均會(huì)起到明顯的推動(dòng)作用。因此，預(yù)計(jì)在三季度汽車(chē)市場(chǎng)有望呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。伴隨著汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的情況逐步好轉(zhuǎn)，汽車(chē)用鋼量也或?qū)⒌玫教嵘?，因此?nèi)需有望在三季度逐漸回暖。

四、出口形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)

圖6：分年度冷軋出口量（單位：萬(wàn)噸）

了解完國(guó)內(nèi)需求的表現(xiàn)情況，再來(lái)對(duì)比一下出口情況。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，冷軋板卷出口量為372萬(wàn)噸，占比厚壁無(wú)縫鋼管出口9.9%，同比增加183萬(wàn)噸，增幅為97.60%。具體來(lái)看，2021年上半年，中國(guó)冷軋板卷出口量第一季度和第二季度分別為142.85萬(wàn)噸、229.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.59%、130.85%。無(wú)論是對(duì)比2020年數(shù)據(jù)還是2019年數(shù)據(jù)，2021年冷軋的出口量都有較大幅度的增長(zhǎng)，特別是在二季度，基本是成倍增長(zhǎng)。而三、四季度的出口量分別為204.22萬(wàn)噸，150.66萬(wàn)噸。自2021年8月1日起，取消部分產(chǎn)品出口退稅，其中主要是涉及冷軋與鍍鋅品種。伴隨著退稅政策變化后，2021年三、四季度冷軋出口量開(kāi)始一直走下坡路，出現(xiàn)了明顯的縮量。

再來(lái)看，2022年1-4月我國(guó)冷軋板（帶）出口總量共計(jì)44.74萬(wàn)噸，年同比降幅高達(dá)86.47%。雖然1-4月份出口數(shù)據(jù)與同期相比均存在較大差異，但環(huán)比數(shù)據(jù)卻是在緩慢增長(zhǎng)。4月冷軋出口價(jià)格窄幅下跌，月環(huán)比跌31美元/噸。從市場(chǎng)反饋看4月下旬受?chē)?guó)內(nèi)價(jià)格震蕩下行，以及國(guó)外需求下降，出口報(bào)價(jià)下跌，出口價(jià)格在931美元/噸左右。從調(diào)研的情況看，近期國(guó)內(nèi)冷軋出口價(jià)格一般，國(guó)外市場(chǎng)需求略有放緩，內(nèi)外價(jià)差利潤(rùn)尚可，國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易環(huán)節(jié)積極性一般，預(yù)計(jì)5月冷軋出口價(jià)1000美元/噸以內(nèi)。從預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)外需求緩慢恢復(fù)，預(yù)計(jì)5月出口環(huán)比或繼續(xù)大幅增加。

五、不確定因素?cái)_動(dòng)

受新冠疫情反復(fù)影響，全國(guó)各區(qū)域均采取了不同的管控措施。其中，涉及跨市物流運(yùn)輸基本處于高度管控、嚴(yán)格篩查的階段，48小時(shí)核酸報(bào)告、雙綠碼為常備物資，普遍實(shí)行“逢卡必查、逢進(jìn)必檢”的管控方法，隨時(shí)做好報(bào)備登記；多地高速路口處于封控狀態(tài)，一般跨市運(yùn)輸需提前在目的地所推行的小程序上做好信息備案和申請(qǐng)。伴隨著各區(qū)域防控的不斷升級(jí)，給司機(jī)運(yùn)輸無(wú)形之中增加了難度。與此同時(shí)，近期無(wú)縫厚壁鋼管廠家發(fā)運(yùn)量多受此影響，嚴(yán)格管控區(qū)的基地碼頭處于停工或半停工狀態(tài)。其中華東、華北區(qū)域尤為明顯，所面臨的庫(kù)存壓力也在進(jìn)一步增加。

六、廠庫(kù)、社庫(kù)壓力并存

具體結(jié)合庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2022年5月27日，本周冷軋板卷社會(huì)庫(kù)存138.46萬(wàn)噸，周環(huán)比是呈增庫(kù)趨勢(shì)，年同比來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)同樣是遠(yuǎn)高于同期的。其中年同比（公歷）增加19.25萬(wàn)噸，年同比（農(nóng)歷）增加21.07萬(wàn)噸。具體來(lái)看，其中華中地區(qū)庫(kù)存是處于全國(guó)相對(duì)低位。其主要原因是：自春節(jié)后，華中地區(qū)價(jià)格持續(xù)處于全國(guó)中位水平，各大無(wú)縫厚壁鋼管廠家資源投放量并未有所增加，供需處于緊平衡狀態(tài)。而對(duì)比華東、華北這些區(qū)域來(lái)看，受防控升級(jí)影響，市場(chǎng)需求一定程度上受到抑制，而供給端并未有所變化，庫(kù)存壓力則隨之而來(lái)。

圖7：分年度冷軋無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑妫▎挝唬喝f(wàn)噸）

圖8：分年度冷軋26城社會(huì)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

冷軋無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑娣矫妫刂?022年5月27日，本周冷軋板卷無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑?1.78萬(wàn)噸，年同比增加8.87萬(wàn)噸。春節(jié)后冷軋無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嬖跉v經(jīng)幾周降庫(kù)后，五一小長(zhǎng)假后，無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嬖俅蚊媾R二次累庫(kù)的壓力，無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑孢_(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。其主要是受各區(qū)域新冠疫情影響下，物流受到極大影響。短期無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑婊驅(qū)⒗^續(xù)承壓前行，伴隨著疫情緩解后，廠庫(kù)將繼續(xù)往社庫(kù)端去進(jìn)行轉(zhuǎn)移，因此庫(kù)存壓力最終還是在市場(chǎng)端。

總結(jié)：從冷、熱價(jià)差中可以體現(xiàn)出短期熱軋表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而冷軋的局面則相對(duì)被動(dòng)。從供給端看，伴隨著無(wú)縫厚壁鋼管廠家效益的轉(zhuǎn)移，冷軋的供給端壓力或?qū)⒌玫骄徑?；需求面，在疫情的影響下，終端訂單及需求釋放相對(duì)滯后，雖然在圍繞全年經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)的大方針下，宏觀政策或?qū)⒗^續(xù)激勵(lì)基礎(chǔ)建設(shè)，市場(chǎng)雖抱有一定預(yù)期。但當(dāng)前面臨的庫(kù)存壓力是迫在眉睫并且客觀存在的，庫(kù)存消化速率取決于市場(chǎng)需求釋放情況。綜上所述，在社庫(kù)與廠庫(kù)的雙重壓力下，預(yù)計(jì)6月份冷軋市場(chǎng)重心以去庫(kù)為主，價(jià)格或以偏弱運(yùn)行。

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